Běžte spát a nechte akcie růst

Všechno se stane dneska v noci... To platí zvlášť když investujete do akcií. Akcie totiž zhodnocují téměř výhradně přes noc, když je burza zavřená, a ne přes den, když se s nimi obchoduje.

Představte si dvě strategie obchodování s akciemi. Za prvé, investujete 1USD do akcií na začátku obchodní seance a prodáte je na konci stejného obchodního dne. A to budete opakovat každý den. Nakoupit ráno při otevření burzy a prodat večer při uzavírání. Na jakou hodnotu vzroste onen původní jeden dolar po více než čtvrtstoletí provádění této strategie? Pozor: abstrahujeme od nákladů za takovéto obchodování.

Všichni čteme, jak dlouhodobé investování do akcií nejen že ochrání před inflací, ale dokonce ještě přinese reálné zhodnocení úspor. Nicméně v tomto případě (nakoupit ráno a prodat večer) by hodnota jednoho dolaru po 30 letech investování byla nižší než onen jeden dolar: skutečnosti by to bylo 87 centů. Jak je to možné? Kde se ztratilo zhodnocení akcií? Nikam. Akcie totiž nerostou přes den, ale v noci.

Druhá strategie: za jeden dolar nakoupím akcie, ale tentokrát až při zavírání burzy, tedy na konci obchodního dne. A prodám akcie hned další den při otevření burzy. A tak pořád dokola. Po čtvrtstoletí bude z původního jednoho dolaru 17,5 dolarů. V noci se zhodnocují akcie, nikoliv přes den.

Jak je to možně? Pravděpodobně vás napadne, že mnoho informací, které mohou pohnout s cenou akcií jsou zveřejněné, když je burza zavřená. Například výsledky firem, makro data, informace o akvizicích… Dále, držet akcie, když je burza zavřená, je rizikovější, protože nemám možnost akcii rychle prodat. A za riziko bych měl být odměněn dodatečným výnosem.

Victor Haghani, Vladimir Ragulin a Richard Dewey ukazují, že důležitějším vysvětlením je likvidita akciového trhu. Ta je hlubší na konci obchodního dne a mělčí při otevření. Obchod dané velikosti uskutečněný při otevření má větší dopad na cenu než při uzavření obchodního dne.

No a drobní investoři mají tendenci přemýšlet o investicích a vybírat konkrétní akcie ve volném čase večer nebo o víkendu a pak před odchodem do práce zadávají příkazy, které se často realizují při otevření.

Naopak instituce a nebo profesionální správci peněz mají tendenci rádi realizovat obchody při zavíracích cenách na trhu, kde je větší likvidita a také proto, že mají tendenci posuzovat svou výkonnost podle zavíracích cen na trhu.

Rozdíl v likviditě v průběhu dne znamená, že tento maloobchodní nákup při otevření trhu poškozuje vnitrodenní výnosy a pomáhá nočním výnosům, zatímco prodej při otevření trhu má opačný dopad.

Zajímavé je, že arbitráž tento rozdíl mezi dnem a nocí sice snížila, ale ne zcela. Důvodem je důležitý předpoklad uvedený na začátku: nepočítáme s transakčními náklady, tedy s poplatky za takovéto investiční strategie, kdy obchodují dvakrát denně. A je potřeba mít na paměti, že riziko držení akcií přes noc je rizikovější, takže nadvýnos by měl existovat.

Data naznačují, že zvlášť o víkendu drobní investoři trávili více času přemýšlením o investicích, čtením investičních doporučení…a zadáváním investičních pokynů. Deštivý víkend, jako tento, se k úvahám o investicím přímo vybízí.