Inflace na 17%
Překoná 20%? Nebo už je vidět prostor pro pokles inflace? A proč musí ČNB v srpnu zvýšit sazby?
Inflace se vyšplhala na 17,2% meziročně. Meziměsíčně ceny vzrostly o 1,6%. Ceny zboží vzrostly o 19% a služeb 14%. Zrychlil růst cen potravin, plynu, uhlí... ale i například dovolených.
Kdybych chtěl malovat čerty na zeď: tempo růstu cen za poslední 3 měsíce je 1,7% m/m = to je anualizovaně 23%. Za první půlku roku je anualizovaná inflace dokonce 28%.
Aktuálně 75% meziroční inflace vysvětlují 3 okruhy: potraviny, bydlení a pohonné hmoty
Ceny potraviny zrychlily růst na 18% y/y. Globální růst cen potravin ale už dosáhl svého vrcholu a tempo začalo klesat = svou roli sehrávají bazické efekty. Korigují i mez. ceny pšenice => v dalších měsících se vytváří prostor pro zvolnění růstu cen potravin i v ČR.
Ceny pohonných hmot vzrostly o 52% y/y. Ještě v květnu byla korunová cena ropy Brent meziročně vyšší o 95%, teď je na 46%. Navíc, my dovážíme hodně i ruské ropy, která se prodává se slevou: 20% y/y.
Vývoj průměrné ceny ropy také vytváří prostor, aby i tento příspěvek do inflace začal klesat.
Ceny energií jsou těžší oříšek. Růst cen elektřiny i plynu nezvolňuje. Navíc se ceny těchto komodit promítají do maloobchodních cen se zpožděním.
Cena plynu pro domácnosti vzrostla v červnu +58% y/y, uhlí +34%, elektřina +32%. Dnes e.on oznámil zvýšení cen elektřiny (+15) a plynu (+50) od září + loňské snížení DPH na konci roku nakopne meziroční inflaci. Podzim bude velký špatný a ještě víc srazí spotřebu.
Poptávkové tlaky zvolňují především díky blbé náladě a vysokým cenám = lidi musí šetřit na zbytnějších položkách. Je to vidět jednak na důvěře domácností, ale i na maloobchodu, který meziročně klesá.
Psal jsem, že v některých oblastech se vytváří pokles na zmírnění inflace. A tady do hry vstupují firmy, obchodníci, jejich inflační očekávání a temná strana inflace.
Inflační očekávání firem se utrhly: v následujících třech letech očekávají inflaci nad sedmi procenty. Takže firmy z inflačních obav mohou dál zvyšovat ceny pod heslem "kdo nezvyšuje ceny, není Čech, hop, hop, hop", ačkoliv fundamenty už jsou někde jinde.
S takto vysokými inflačními očekáváními je možné, že přejdeme na temnou stranu inflace, kdy inflační očekávání, ceny, mzdy, očekávání... roztáčí inflační spirálu, kterou jde zastavit jen za cenu recese.
A tím se dostáváme k ČNB: inflace je opět výrazně vyšší, než ČNB očekávala ve své prognóze. V takovém prostředí modely selhávají i proto, že jsou kalibrované na režim nízké inflace.
Prognóza ČNB předpokládala, že repo sazba už teď bude na 8%. Je na 7%. S výrazně vyšší inflací, vyššími inflačními očekáváními, s tlakem na oslabení CZK nemůže přijít sekce měnová s ničím jiným než se zvýšením sazeb. Můj tip: 9-10%.
Ano, ekonomika směřuje do recese. A ČNB recesi tentokrát nebude bránit. Naopak: potřebuje aby proběhla co nejrychleji, aby se natlakované očekávání firem zchladilo.
Díky absenci inflačních doložek, síle odborů... nemusí ČNB "zabít" ekonomiku jako Volcker = zvýšením sazeb na 19%. Pokud tedy nebude váhat jako Fed tehdy s odpovídající reakcí 10 let.
Ano, je tady malá drobnost: nová bankovní rada. Guvernér již dříve oznámil, že nebude hlasovat pro zvýšení sazeb. Eva Zamrazilová naopak po svém jmenování slíbila návrat cenové stability.
Dovolím si tvrdit, že nezvýšit sazby v srpnu by byla velká chyba. Za prvé, temná strana inflace inflace. Za druhé, kredibilita ČNB - ta dostala v květnu velkou ránu a je potřeba ji rychle získat zpět. Protože tlak na oslabení koruny a intervence ČNB se mohou rychle zvýšit.
Bylo by skvělé, kdyby ČNB pomohla i vláda: fiskální restrikcí, ale zároveň s cílenou pomocí domácnostem, které se mohou dostat do dluhové pasti. Na první pohled nedává smysl, aby vláda prahla po recesi. Ale je potřeba myslet politicky.
Závěr: Přechod zpět z režimu s vysokou inflací je nákladný jakmile se jednou zakoření. To klade důraz na včasnou a rozhodnou reakci ČNB = zvýšit reálné sazby. Ty jsou totiž i přes razantní zvýšení stále záporné. A jak říkal mistr Yoda, neexistuje žádné „zkusím to“.
