Ranní restart: MinFin si mne ruce, ECB připravuje menu na příští týden

Letos už jen jedna šance zaplatit vládě za její dluh

Včera Ministerstvo financí vyrazilo na trh a nabízelo tři emise. Především svou oblíbenou dvouletku s nulovým kupónem, které se prodalo za osm miliard korun. Výnos opět o něco poklesl na -0,349% (minule -0,332%). Do konce roku bude MinFin už jen jednou prodávat, a to právě tento dluhopis (9.12.). Očekáváme prohloubení záporné sazby díky přetlaku likvidity na českém trhu a efektu rezolučního fondu. 

Výnos 2Y CZK státního dluhopisu

Dalším prodaným dluhopisem byla pětiletku (3,75%/2020), které MinFin prodal za 2,4 miliardy CZK a za výnos -0,08%. A do třetice: dluhopis se splatností ve 2027 s variabilním výnosem prodalo za 3 mld. CZK z výnosem téměř -32 bazických bodů pod 6M PRIBOR (=0,37-0,32).

Šéf přes řízení státního dluhu, Petr Pavelek, si spokojeně mnul ruce a nechal se slyšet, že záporný výnos na pětiletce super a proto se v příštím roce zaměří na prodej splatností do šesti let.

Singer v Gottwaldově

Guvernér Singer měl prezentaci na Univerzitě ve Zlíně. Vzhledem k tomu, jak trh neustále spekuluje nad možnostmi exitu, tak jeho hlášky z dalekého východu pronikly až do Prahy. Mimo jiné řekl, že příliv spekulativního kapitálu není masivní, že trh je pořád nelikvidní. A dodal, že devizové rezervy ČNB sice rostou, ale jsou pořád nižší než Japonska nebo Švýcarska. 

K tomu není co dodat, snad jen, že nadměrná velikost devizových rezerv centrální banku zajímá jen v případě, že si myslí, že kurz po exitu posílí a centrální banka bude mít negativní kapitál. A že tato skutečnost představuje problém. V minulosti měla ČNB kumulativní ztrátu až -200 mld. CZK a naprosto bez problémů. Proto Singer správně říká, že práh bolesti je pro ČNB nastaven mnohem výše než pro Švýcary. 

Dále řekl, že další uvolnění měnové politiky ECB zamlžuje časování exitu. Že prý nechce spekulovat, zda to bude v prosinci 2016 nebo v únoru 2017. 

Ano, Mirek Singer nechce spekulovat, protože to nebude už on, kdo bude hlasovat v té době o exitu. Dále, plán na cenovou reflaci velí další odsun exitu do 2017. Nicméně v únoru 2017 bude mít ČNB další dva nové členy bankovní rady jmenované prezidentem Milošem Zemanem. V půlce 2016 první dva a v únoru 2017 další dva, to už je nadpoloviční většina členů bankovní rady, jejichž jména nyní neznáme, nemluvě o jejich názorech. 

Menu ECB

Trh netrpělivě čeká, co ECB uvaří za další uvolnění měnové politiky na zasedání, které proběhne už příští týden (3.12.). Přes Reuters uniklo z dílny ECB, že se zvažuje zavedení i dvou depozitních sazeb. První méně zápornou by banky platily do určité výše svých úložek u ECB. A druhou více zápornou, pokud by vklady bank u ECB přesáhly právě nějakou arbitrárně zvolenou hranici.

Dále se dokonce spekuluje, že by ECB nakupovala úvěry, dokonce i rizikové. Ale sami lidé z ECB říkají, že tohle je zatím sci-fi.

Jak jsem psal už minule, očekáváme snížení depozitní sazby o 10-20bb, prodloužení programu nákupu aktiv do 2017, navýšení objemu měsíčních nákupů na 75-80 mld. a případně odstranění limitu výnosů státních dluhopisů, které ECB může koupit. 

K té záporné sazbě. ECB říká, že banky mají možnost se vyhnout placení negativní sazby. Například tím, že půjčí peníze jiné bance. Tak to je alibismus jak Brno (omlouvám se Brňákům). Tak přátelé z centrálních bank, bankovní sektor jako celek se nikdy nemůže zbavit přebytku likvidity. Takže nakonec peníze, které vytvoříte přes kvantitativní uvolnění nebo přes intervence, nakonec skončí na vašich účtech. 

Každopádně zprávy z ECB poslaly EUR/USD pod 1,06, nicméně později se kurz vrátil nad. 

Letem světem

Včera vyšel pěkný balík makro dat v USA. Tak za prvé: jádrová PCE inflace je nadále na 1,3% (trh čekal 1,4%) a nemá tendenci si to zamířit blíž k cíli Fedu, tedy ke dvěma procentům. Dále příjmy a výdaje domácností. Příjmy nadále rostou docela slušným tempem: 4,6% meziročně. Ale domácností více spoří, protože růst jejich výdajů zpomalil na 2,9% (trh čekal vyšší růst). Dále objednávky zboží dlouhodobé spotřeby rostly velmi slušně o 3%, po očištění o dopravu o 0,5%, stále nad odhady trhu. No a pokračujeme: nové žádosti o podporu lepší než se čekalo (260 tisíc), což indikuje další zlepšování na trhu práce. A s bídnější spotřebou domácností souvisí poslední indikátor: spotřebitelská důvěra, tzv. Michiganský index, který poklesl na 91,3.

Dneska v USA den Díkůvzdání, což je hlavně masakr pro krocany: 50 milionů jen v USA jen v tento den. A vedle toho bude dneska zavřen americký akciový a dluhopisový trh. 

Průzkum Bloombergu mezi ekonomy ukazuje, že migranti zvýší růst německé ekonomiky v příštím roce o 0,2 procentního bodu (pokud letos Německo přijme 800 tisíc uprchlíků). 

+ jeden drsný: Stoji chlapeček u propasti a pláče. Přijde k němu pán: „Pročpak pláčeš?“ „Spadl mi tam do propasti chleba.“ „S máslem vid?“ „Ne, s Mámou.“